上半年，受新冠肺炎疫情影响，国际大宗商品价格先抑后扬，总体呈V型走势。随着全球疫情逐步控制，经济秩序将渐次恢复，大宗商品需求回暖，下半年国际大宗商品价格将震荡上升。
一、上半年国际大宗商品价格先抑后扬
今年一季度，受新冠肺炎疫情影响，全球商品需求大幅走弱，同时“OPEC+”减产谈判破裂，以原油为代表的工业品价格大幅下跌，而农产品受到疫情“风险升水”冲抵，价格跌幅较小。5月以来，疫情逐步缓解，一些国家相继放松甚至解除管制，市场需求恢复，加上“OPEC+”推进减产，大宗商品价格持续反弹，但仍低于年初水平。6月底，我中心编制的反映国际大宗商品价格水平的中价国际指数比今年最低的4月底上涨了36.3%，但仍比今年年初低23.8%。6月份，中价国际指数平均为52.10（2013年12月=100），比去年12月下跌21.3%。
（一）国际油价先抑后扬，剧烈波动。今年1—4月，新冠肺炎疫情全球爆发导致需求锐减、仓储库容极度短缺，国际油价大幅下跌至近二十年来低位。其中，4月20日纽约WTI原油5月合约临近交割前甚至跌至每桶-37.63美元的负值。持续的极低油价给沙特、俄罗斯等主要产油国带来沉重压力，促使各方达成历史性最大力度减产协议。随着“OPEC+”减产逐步推进，加上5月开始更多海外国家放宽疫情管制，石油需求预期得到改善，国际油价逐步回升，6月底油价上升至每桶40美元水平，仍低于年初的每桶62美元。6月份，WTI、布伦特油价平均分别为每桶37.87美元、40.22美元，比去年12月分别下跌35.6%、37.0%。
（二）铁矿石、有色金属价格先降后升。今年前4个月，受疫情影响，铁矿石价格总体呈震荡走势。5月份开始，我国铁矿石需求持续攀升，海外主要产钢国逐步复产，叠加巴西淡水河谷下调年度产量计划以及个别矿山因疫情影响停止生产，导致供给端出现回落，在供紧需增下，进口铁矿石价格持续上扬至今年以来高位。6月底，普氏、上海钢联铁矿石价格（62%，青岛港，CFR）分别为101.05美元/吨、100.05美元/吨，较今年年初分别上涨8.4%、7.2%。
受疫情影响，前3个月有色金属价格持续下跌，4月份开始，市场需求逐步回暖，价格小幅走高。6月份，伦敦铜、铝期货价格分别为每吨5716美元、1585美元，比去年12月分别下降5.4%、10.2%。
（三）煤炭价格下降。全球范围新冠肺炎疫情爆发，煤炭生产、运输等经营活动受到不同程度的影响，尤其是我国对海外煤炭的进口需求明显下降，国际煤炭价格整体呈回落走势。6月份，澳大利亚纽卡斯尔煤炭出口离岸价为每吨59.4美元，比年初下降8.3%；南非煤炭出口离岸价为每吨64.9美元，比年初下跌22.1%。
（四）农产品价格先强后稳。前4个月，国际农产品价格受到疫情“风险升水”推动，总体偏强运行，尤其是一些国家对大米等实行出口管制措施，大米价格持续上行。随着这些国家相继解除封锁措施，物流运输逐步恢复，农产品供应链逐步回归正常，价格企稳并略有回落。6月份，芝加哥交易所小麦、玉米、大豆期货价格比去年12月分别下降7.0%、11.6%、3.3%，豆油价格下跌11.3%，豆粕价格下降3.4%，洲际交易所棉花、白糖价格分别下跌7.3%、9.3%，泰国和越南大米出口价格冲高后连续下跌，但仍比去年12月分别上涨28%、22%。
二、预计下半年国际大宗商品价格将震荡上升
全球疫情发展变化仍是影响下半年国际大宗商品价格变化的最主要因素。从当前态势看，全球多数国家疫情已经明显好转，拉美部分国家仍未得到控制。随着国外放松疫情管制，经济秩序开始恢复，主要经济体经济逐步复苏，大宗商品需求将逐步回暖，预计价格将震荡回升。
（一）国际油价震荡偏强运行。从美国、欧盟及我国经济的最新数据来看，全球经济已经从此前新冠肺炎疫情的重创下出现复苏迹象，后期原油需求也将得到一定提振。7月中旬“OPEC+”将召开的会议商讨是否延长当前减产幅度，这将对油价走势产生重要影响。同时，虽然油价已升至每桶40美元上方，但考虑到重启页岩油油井尚需时日，美国页岩油复产将较预期缓慢，也为油价提供支撑。
从抑制油价因素看，当前原油市场供应过剩的格局未改，美国商业原油库存已经连续五个月上升，目前处于5.41亿桶的纪录高位，后期原油库存压力将持续存在。综合判断，下半年国际油价仍有上升空间，但显著上涨的概率较低，总体将震荡偏强运行。
（二）铁矿石价格高位震荡。下半年铁矿石价格总体支撑依然较强。一是预计下半年供给增量有限，供需关系依然偏紧。按照巴西最近修改后的年度产量计划，6-12月仍有1150-2150万吨的下降，而澳大利亚下半年出口增量有限。综合两国供应的变化，加上后期台风天气等不确定性因素的影响，我国港口铁矿石库存将维持低位。二是市场存在价格底部预期。据有关机构调研，当前市场存在较大的心理预期，认为今年国内疫情影响最为严重的1-3月期间的铁矿石价格水平（约85美元/吨）会是今后一段时期的“价格底部”。但由于我国建筑行业将进入季节性的消费淡季，海外铁矿石需求恢复缓慢，将抑制铁矿石价格上升空间。
（三）煤炭价格略升。一方面，亚太一些新兴经济体对煤炭需求的增长有限，但我国经济持续恢复，目前的电力需求增速已呈现出向好并趋稳的态势，后期对海外煤炭的需求会有所增长。另一方面，当前印尼和澳煤价格均在低位运行，尤其是印尼煤价格已经降至矿方成本线水平。如果外矿持续亏损，不排除停减产的可能。当前，我国国内进口煤措施严格，部分区域海关额度所剩不多，后期进口的国际煤价走势还有赖于我国国内煤炭进口政策。综合看，预计国际煤炭价格震荡略升。
（四）农产品价格低位波动。随着疫情持续控制，前期农产品的疫情“风险升水”将逐步消除，供应链不畅的问题逐步得到解决，价格走势将回归供需基本面。当前全球玉米、小麦、大豆和大米等主要农作物的库存充足。今年全球大米和小麦的总产量预计将达到创纪录的12.6亿吨，足以满足全球需求；全球粮食库存消费比接近30%，远高于正常17%的安全线水平。从以往情况看，后期将进入美国大豆的生长期，天气炒作会慢慢升温，8月份达到高峰，这段时间未来天气变化将主导大豆价格，需予以关注。
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