结论:(1)建议重点关注今年即将启的医保目录调整工作。医保定价权(支付标准)政策正在难产中,医保制定药品报销目录仍是主要职责,预计此次调成将有大批新药进入;(2)两票制的影响:对大药企影响不大,对大型流通企业形成利好,销售外包组织(CSO)将迎来发展机会,复杂性在于行业整合、配送与垫款的困难;(3)比两票制更有力的改革将是医保支付体制改革。让医院选择性价比高的产品,成为降低医药产品价格的核心机构;(4)医药新经济将迎来更大投资机会。医药企业将继续承担改革试错成本,而医药电商、医生集团、患者管理组织等医药新经济将有可能在产业结构变革中享受政策的红利。

与市场观点的差异:两票制的影响基本在业界的预期之内,还并没有外界想象中的大,而为药企经营增加更大难度的是营改增。

产业趋势:就两票制的影响而言,80%中小企业正在努力寻找对策,正规的商业模式是否会走上正轨还需要时间检验,利好销售外包组织(CSO);随着医改的深入,支付方式的改革等政策,将为医药新经济的发展创造良好条件。

近期催化因素:7月1日,国务院医改办召开了“落实药品流通两票制有关工作”的座谈会;7月19日,国家卫计委等九部委又联合发文,要求实行医药购销全过程规范管理;7月22日,人社部表示将调整医疗保险的药品目录作为今年的工作重点,早日启动实施调整。

产业链格局分析:短期,中小型代理商、自然人和过票公司将被淘汰,行业并购整合将加速,利好区域性药品配送龙头以及大型医药流通企业,销售外包组织(CSO)将迎来发展机会。长期来看,医药新经济将迎来巨大发展机遇。

相关上市公司:医药商业龙头:九州通、国药一致、国药控股、上海医药等;医药新经济:嘉事堂、康恩贝、海虹控股、乐普医疗等。

风险提示:两票制政策执行力度和监管力度均不达预期、医保支付体制改革进度不达预期、公司并购整合管理经营风险。